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負利率蔓延折射貨幣政策窘境

時間:2019-09-19 07:13:59 來源:本站 閱讀:3932230次

  歐洲央行近日再度下調關鍵利率,將隔夜存款利率下調10個基點至負0.5%。此前,丹麥、瑞士等國已有銀行開始實行存貸款負利率,美國是否會實行負利率也成為眼下金融市場關注的焦點。

  分析人士指出,當前負利率呈現蔓延之勢,離不開全球經濟疲軟、通貨膨脹率持續低位的大背景,折射出當前低利率環境下各國貨幣政策面臨的窘境。

  在經濟學上,利率即資金的價格,利率的變化將影響社會資金供求狀況。在金融市場上存在多種利率,既有像商業銀行存放在央行的存款利率銀行間市場拆借利率這樣的短期利率,也有像長期商業存貸款利率和長期債券收益率這樣的長期利率。商業銀行存放在央行的存款利率通常被稱為政策利率,其調整變化將引起其他利率的變動。

  2008年國際金融危機爆發后,世界經濟增長遭遇瓶頸,多數國家結構性改革進展緩慢,同時技術進步尚待更多突破,增長動能不足,經濟長期低迷,不得不將貨幣政策作為提振經濟的最主要手段之一。

  隨著主要發達國家紛紛采取降息和量化寬松政策,全球利率進入下行軌道并長期處于低位,同時通脹水平也處于歷史低位。在此背景下,少數經濟長期下行、受通縮以及本幣升值壓力困擾的經濟體開始嘗試推行負利率政策,以刺激融資、支撐經濟增長。

  負利率政策作為一種非常規貨幣政策工具,是非常時期采取的非常手段。從理論上來說,負利率政策短期內或可鼓勵人們減少儲蓄,刺激信貸和消費,從而達到支撐經濟的目的。但更普遍的看法是,負利率政策是對消極消費和投資行為的被動應對,反過來會進一步加劇微觀經濟主體對經濟增長前景的擔憂。

  近年來,負利率逐漸被一些經濟體長期當作對抗通縮、刺激經濟的“慢性藥”,并呈現出向多地區、多領域蔓延的趨勢:從一開始的極少數國家向更多國家蔓延,從過去的中央銀行向商業銀行、債券市場蔓延。

  今年8月初,丹麥日德蘭銀行宣布推出世界首例負利率住房按揭貸款,瑞士銀行隨后也宣布將對50萬歐元以上的存款征收年費,意味著存款出現負利率;8月末,德國首次發行收益率為負值的30年期國債

  有媒體報道,目前全球約有17萬億美元的債券收益率為負值,是今年初的兩倍,約占全球債券總規模的四分之一。債券的收益率與其價格成反比,負收益率債券規模明顯擴大,反映了在全球經濟放緩背景下,市場對未來經濟增長前景擔憂加重,避險情緒上升,促使投資者加大了購買國債等避險資產力度。

  專家認為,負利率不斷蔓延凸顯出眼下貨幣政策對經濟的刺激作用越來越弱,轉圜空間越來越小。美國前財長、哈佛大學經濟學家勞倫斯·薩莫斯曾警告說,利率接近于零的時候就像是一個“黑洞”,一旦陷入后很難逃脫。在“黑洞”中,疲弱的經濟增長和低通脹導致低利率,而信心下降又讓人們很難逃離低利率。

  美聯儲主席鮑威爾日前指出,利率越接近零,貨幣政策刺激經濟的能力就越有限,這是央行面臨的最大挑戰。

  德國伊弗經濟研究所所長克萊門斯·菲斯特表示,“貨幣政策已達到極限,推動增長因素必須來自其他政策領域”。

  英國《金融時報》也刊文指出,歐洲央行擁有的貨幣“武器”的有效性受到懷疑,其副作用正在成為制約因素。

  專家警告,過度倚重寬松貨幣政策所帶來的市場扭曲和風險不容忽視。例如,負利率首先會對銀行業造成沖擊,使銀行體系利差收縮,銀行盈利空間更小,并抬高不良貸款率。此外,負利率帶來的低成本資金還將推高房產、股票等風險資產價格,導致全球資產配置的重大調整。

  美聯儲以及日本、英國、巴西、印尼等一些主要經濟體的央行即將公布最新利率決議,其貨幣政策未來何去何從,各方拭目以待。(新華社)

(文章來源:上海證券報)

(責任編輯:DF380)

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